创新基金创新五大手段详解

创新基金目前推出不少，几只创新基金刚亮相时，得到市场热烈的追捧。但对于普通投资者而言，到底哪些创新条款能够创造价值可能不得而知。是否存在基金公司利用专业的优势设计出所谓的创新以吸引市场注意力？本报告对目前市场上几只创新基金的创新手段做逐一的分析。涉及的基金包括大成优选，建信优势动力，富国天丰，工银红利基金，瑞福分级基金，华夏复兴基金。
创新手段之一： 封转开
大成优选引入了“救生艇”条款，即在基金合同满12个月后，若折价率连续50个交易日超过20%，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议“封转开”事宜。这无疑将确保未来的创新封基折价率从根本上大幅缩小。
建信优势动力基金契约中规定：基金合同生效满1年后，若基金折价率连续60个交易日超过15%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（LOF）的事项。
上述两基金的“救生艇”条款，我们的看法是实现的可能性非常小，因为救生艇的条件本身就是个悖论。比如大成优选在连续49个交易日内折价率超过20%，则第50个交易日内必然有套利的资金涌入，导致第50个交易日的折价率大幅度缩小，不可能满足第50个交易日折价率超过20％的条件。以大成优选为例，自其上市以来，折价率从来没有超过20％。而建信优势自2008年9月上市交易以来，折价率虽已多日超过15％，但满足折价率连续60个交易日超过15%可说是微乎其微。因此，救生艇的唯一作用，就在于通过给市场明确的封转开信号方式，降低折价率。但封闭基金的创新的目的在于降低折价率吗？如果是这个目的话，LOF基金完全可以达到目的。LOF基金既可以二级市场交易，又可消除折价率。封闭基金的引人之处，就在于其折价率提供了投资者不同于开放基金的套利机会。
富国天丰在基金合同生效后三年内（含三年）为封闭期，在此期间投资者不能申购赎回基金份额，但可在交易所转让基金份额。基金合同生效满三年后，转为上市开放式基金（LOF），投资人可进行基金份额的申购与赎回。 富国天丰的最大创新在于，该基金是国内首个封闭债券型基金。其次，三年后，可自动转为开放式基金。但是，对于该基金的创新能够给投资者带来多少的价值，我们表示保守。封闭基金与开放基金最大的区别在于，不须保留一定的现金头寸以应付赎回的压力。但问题是，纯债券基金在不同的市场情形下，赎回的压力有多大？其次，即使存在赎回，相信新的申购也会提供一部分的流动性。目前开放的纯债基金保留的现金比例一般不会超过10％，因此，富国天丰希望通过将资金100％的运用而超越开放基金．存在一定困难的。
创新手段之二： 提取业绩报酬
大成优选基金管理人的业绩报酬规定如下：基金管理人可在同时满足以下条件的前提下，提取业绩报酬：第一个条件是份额净值大于1元，第二个条件是有收益可供分配，第三个条件指出了基金净值增长率要超过可提取业绩报酬的收益率，才可以提取。可提取业绩报酬的收益率至少为6％，并且是基金业绩比较基准同期增长率和全部基金加权平均净值增长率＋5%的大的那一个。第四个是限定性条件，每年提取的业绩报酬与当年提取的基金管理费总和不得超过期初基金资产净值平均值的5%。
建信优势动力管理人的业绩报酬规定如下：基金合同生效后第二个自然年起，基金管理人可在同时满足以下条件的前提下，按当年的年平均基金资产净值提取0.5%的业绩报酬：（1）从年初到年底的基金份额净值增长率超过同期业绩比较基准收益率。（2）从年初到年底的基金份额净值增长率超过同期一年期定期存款收益率+6%。（3）年底时基金份额累计净值不得低于基金份额初始面值。（4）未发生基金转换运作方式。（5）符合基金收益分配条件或者其它法定要求。
富国天丰未规定提取业绩报酬。
提取业绩报酬表面上对投资者是不利的，但从目前的市场来看，两只提取业绩报酬的基金要想达到业绩提取的条件，必须净值增长率超过100％，十分有难度。
创新手段之三：风险准备金
大成优选的业绩风险准备金规定。基金管理人设立专门的业绩风险准备金，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5％时弥补持有人损失。
建信优势动力和富国天丰未规定业绩风险准备金。
从业绩报酬和风险准备金的规定来看，大成优选应该最为公道一些，做到了风险与收益的对称，即既有权利提取业绩报酬，又有义务弥补超额损失。富国天丰未提取业绩报酬，也不计提风险准备，还算说得过去。建信优势的规定则有些不公平，只有权提取业绩报酬，而无义务承担损失，其折价率高于大成优选，此是原因之一。富国天丰上市后以溢价交易还是折价交易目前尚未可知，但折价交易的可能性更大一些。