【导语】自新三板设立之后，一直怀揣IPO梦想的PE找到了一个跳板，也为其开辟了一条新的融资通道。由九鼎投资和中科招领衔的“PE军团”，一下成为新三板市场当仁不让的融资大户。

      对于九鼎投资、中科招商这样的PE巨头而言，新三板注定只是一个中转站和加油站。在转板前景不明朗、IPO尚未重新开闸及沉积的退出压力等境况下，跨市场的资本运作成为其一致的选择。

      海联讯 4日公告 ，中科招商旗下的中科汇通通过协议转让和二级市场竞价，上位成为公司第一大股东。加上九鼎投资控股中江地产 ，和君商学入主汇冠股份 ，已有3家PE背景的新三板挂牌公司在A股布下棋子。

      尽管三家公司的运作路径并不一致，但其终极诉求不外乎是两个市场之间的套利。需要思考的是，新三板与A股市场在监管规则上仍有诸多不同，随着跨市场的资本运作案例愈来愈多，两个市场的监管规则亟待接轨。

新三板募资 A股买壳

      自新三板设立之后，一直怀揣IPO梦想的PE找到了一个跳板，也为其开辟了一条新的融资通道。由九鼎投资和中科招领衔的“PE军团”，一下成为新三板市场当仁不让的融资大户。

      据不完全统计，今年以来，仅前几大挂牌新三板的PE机构拟募资总额已逾800亿元，该金额甚至超过了目前可统计的所有机构发行新三板基金产品的总额(767.2亿元).

      例如，中科招商在今年完成近百亿融资后，又抛出一份300亿元的定增计划；九鼎投资2014年完成两次定增合计57.87亿元，11月2日刚完成100亿元现金定增，又于11月3日晚间通过其在新三板挂牌的另一家控股子公司优博创抛出了一份规模高达300亿的融资计划；硅谷天堂、同创伟业等PE机构在挂牌后也都抛出了数十亿的定增。

      大量的资金补给，为PE机构和其他LP组建新基金或者增资老基金提供了充足的弹药，同时也使得PE巨头迸发了更大的野心：涉猎A股公司，联通一二级市场。

      海联讯11月4日公告，公司第二大股东孔飙、第三大股东邢文飚与中科汇通签署了《股份转让协议》，拟分别向中科汇通协议转让各自持有18.68%和1.89%股权。转让完成后，中科汇通合计持股将达27.31%，以微弱优势超越章锋的27.26%股权成为公司新任第一大股东。

      此前，中科招商已在A股市场疯狂举牌了另外15家公司。中科招商董事长单祥双日前对上证报记者透露，将很快会推出一单具有标杆意义的上市公司整合案例。由此看来，海联讯有可能成为首单案例。

      九鼎投资和和君商学，也都在A股找到了栖宿之地。前者斩获了江西国资委控股的中江地产，后者通过股权转让成为汇冠股份的第一大股东。

      有市场人士对记者表示，PE机构在新三板市场获得热捧，说明这是一个有效的市场，因为股权投资行业在实施国家双创战略、推动国企改革 、产业升级中的确发挥着重要的推动作用；但值得警惕的是，基于资本盈利的投资行业又可能过多善于逐利布局，挑战监管红线。

巧避监管寻求套利

      从目前被收购的三家A股公司看，中江地产是沪市公司，汇冠股份和海联讯则都是创业板公司。由于监管层对创业板借壳上市严令禁止，PE机构在获取A股上市平台时，必须要考虑A股市场的监管红线。

      从上述3个案例来看，和君商学入主汇冠股份的方法最为简单明了。据披露，和君商学当时斥资13.93亿元受让2786.94万股汇冠股份股票成为第一大股东。根据相关法律法规，和君商学此次股权收购无需取得相关主管部门的批准，已于8月11日完成股份转让过户登记。

      和君商学于今年2月挂牌新三板，是一家在线教育公司，以O2O商学教育、管理培训、职业教育、互联网教育为主业，今年10月刚完成6亿元募资。其大股东和君集团以咨询业务为体，以资本业务和商学业务为两翼，此前在A股市场动作频频。

      而中科汇通，虽然成为海联讯的第一大股东，但却将持股比例精准地控制在与原大股东章峰基本持平的位置，令上市公司进入无实际控制人的状态。